市场需求工程机械钢价暴跌湿度表
市场需求 工程机械钢价暴跌
2009年工程机械市场需求将与2008年整体持平,不会出现较大升降幅度。
核心观点:
分析整体机械行业走势情况并分析趋势
工程机械总体情况及重点产品分析
机床行业总体情况及投资策略
投资要点:
机械行业2008年7-9月,虽然机械产品产量出现大幅的下滑,但是总产值、收入由于价格上涨的因素下滑幅度要远远小于产量的下滑。我们认为随着钢材价格的暴跌,机械行业产品价格的调整相对比较滞后,所以08年年底和09年上半年机械行业的盈利能力应该会出现逐渐走高的趋势,行业的收入与利润增速应该出现好转。
工程机械钢价暴跌可以弥补下游需求下降;基建投资可以弥补地产投资下降。从敏感性分析我们可以看出,如果09年钢材价格下跌15%,且行业增速下降10%;在行业毛利在18%的情况下,09年毛利增速将达到44.60%,远远高于收入20%的增速,也远远超过了需求下滑对行业带来的不利影响。如果将钢材价格下跌15%,行业毛利18%设为常值,将行业09年下降幅度设为变量,则行业增速下降22.12%,也就是行业增速在10%左右,行业的毛利增速依然维持在30%。可以看出,钢材下降造成的毛利的增加能力要远远强于需求下降对毛利的影响。
机床同样是钢材价格下跌可以缓解需求的下滑,而且重点机床公司订单量充足,基本上已经可以覆盖09年的收入,因此业绩的确定性也比较明显。
机械行业整体运行情况从工业总产值来看,机械行业的运行虽略有下滑,但是并没有出现急剧下跌的情况,尤其是扣除汽车和电工电器后的机械行业的总产值来看,行业下滑的趋势更不明显。如果从累计增速来看:08年1-9月份累计增速为32.82%,比去年同期的32.48%,仍然有0.34个百分点的提高。从当月增速来看:最低点9月份的31.63%只比最高点的34.84%下降3.21个百分点,下降幅度也只有9.22%;比去年同期的32.57%也只下降了0.94个百分点,下降幅度2.89%。
下面我们判断到底是国外需求还是国内需求在减少。
从累计增速来看:如果按照2007年机械行业出口占总量的18.49%的规模计算的话,08年1-9月出口累计增速为31.91%,比去年同期的40.55%下降了8.64个百分点。折合整个机械行业增速的1.60%个百分点,所以08年1-9月份国内机械产品需求仍然增加了1.94%个百分点。
未来出口的趋势依然是下滑,这已经是不争的事实。而国内需求如果可以继续提高的话,机械行业的总产值或者是收入的增速依然能够维持较高的水平。
而且随着钢材价格的暴跌,机械行业产品价格的调整相对比较滞后,所以08年年底和09年上半年机械行业的盈利能力应该会出现逐渐走高的趋势,行业的收入与利润增速应该出现好转
钢材价格大幅调整,中厚板、线材基本上都已经回到了06年年底和07年年初的水平。与6月份最高点的价格也已经回落了30-40%。
从子行业来看:工程机械、重型矿山、机械基础件、机床工具、农业机械、石化通用的总产值增速均在30%以上,处于行业领先水平。
投资策略
根据我们的投资逻辑,我们认为钢材等原材料价格暴跌带来的收入与财富的重新调整,其幅度要远远大于需求变动的幅度,因此对于行业2009年的判断是:2008年6月份以来的钢价暴跌已经为2009年行业的稳定增长(基本上可以维持2008年的水平)做足了铺垫,因此不必为2009年行业需求的下滑形成太悲观的预期。
建议重点关注需求相对更有保障(基建投资加速)的工程机械行业的龙头上市公司:
中联重科、徐工科技、三一重工;以及机床行业订单量充足,能够保障09甚至10年收入的大重型机床产品的上市公司:昆明机床。
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